汽车 来源：诗与星空 2021-10-25 15:42:01
2020年，马斯克称特斯拉要研发无钴电池。到了2021年三季报，特斯拉宣布将在全球范围内把Model 3和Model Y的标准续航版改为磷酸铁锂电池。
确实无钴了。
不过，中国一家动力电池企业，确实把无钴电池量产了。这家公司，叫蜂巢能源。
这是一家新公司，刚成立，开始批量销售当月，就成为动力电池供应商前十。
什么来头?
企查查显示，蜂巢能源的实控人是魏建军，长城汽车董事长。
最近长城汽车在新能源方面，动作不断，推出了很多款面向年轻女性的车型和复古车型。
WEY魏牌又开启了对“复古潮驾”车型的征名活动。据内部人士透露，目前网友留言中，呼声最高的选项为“淑芬”，名称连读为“WEY淑芬”。
这些五花八门的车型，大多是纯电或者混动，使用的动力电池一部分来自外采，一部分来自蜂巢能源。
蜂巢能源的销量
据SNE Research数据，8月份动力电池销量排名，蜂巢能源占比0.8%，全球排名第十，国内排名第五。
从股权架构上看，蜂巢能源是长城汽车(601633.sh)的关联方，应该体现在公司的关联交易中。但公司半年报中，对蜂巢能源只字未提。
莫非隐瞒了关联交易?
原来，公司将采购自蜂巢能源的金额均放入了“长城控股及子公司”。蜂巢能源穿透股权查询，是长城控股的孙公司，这是非常巧妙的掩饰商业机密的操作。
但实际上也能简单推算出大致采购额，半年报显示，公司2020年1-6月份从长城控股及子公司采购额3亿左右，2021年1-6月份达到了近15亿。
多出来的部分，大概率就是采购自蜂巢能源的动力电池。
长城汽车的营收增长真相
需要注意的是，长城汽车作为长城控股的子公司，不会对长城控股旗下的其他子公司进行并表。
这就导致了在长城体系下，非上市公司部分比较复杂，如果出现业绩不佳等情况，对上市公司的影响无法在第一时间发现，从而影响投资者的判断。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
从2018年汽车行业遭遇有史以来寒冬以来，长城营收经过连续三年的下滑，在2021年迎来了大幅增长。
如果不仔细看长城的产销快报，会误以为不断推出的新车型给长城带来了巨大的销售额，而实际上，长城依赖的是相对低端的哈弗品牌重新崛起。
2021年上半年，哈弗的销量差不多比上年同期多了26万辆，增幅接近50%。而公司给予厚望的高端品牌WEY，销量减少了2.7万辆，下滑了13.72%。
这就有意思了，公司一边投入大量的营销资源去宣传欧拉、复古等车型，而账面却显示真正在赚钱的，还是粗老笨重的哈弗。
产销快报显示，一车难求的坦克系列，每月产量只有7000台，而几乎同平台(大部分哈弗和坦克均来自P30平台)的哈弗系列，每月产量高达6万台。
是真的供不应求，还是人为的制造热销的噱头?
神秘的关联交易，折射出表外风险
大多数企业在上市的时候，并非整体上市，通常会有选择的把一部分业务放在上市体系之外。这些没有纳入上市体系的资产，通常被称为表外资产。
由于未上市，没有进行完整的披露，这些资产出现了风险，投资者很难获悉。但作为同一个集团的资产，表外资产暴雷必然会对上市公司造成影响，所以表外资产的风险也是值得关注的要点。
上市公司和非上市体系之间，通常会有结合点，也就是关联交易。根据证监会的有关要求，作为最常见的利益输送方式，关联交易需要在财报中披露。
比如蜂巢能源，长城汽车从蜂巢能源采购的动力电池，价格是否合理，是否存在利益输送?
星空君查了查公司的预付款，发现了一个惊人的现象。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
2020年以来，公司预付款的增幅巨大。
从绝对额来看，不到10亿，和公司数百亿的营收规模相比，并不算高，且预付款明细没有在关联交易中披露。
但是，公司多年来预付款一直比较平稳，突然激增，说明公司的采购模式可能发生了一定程度的变化。
除了预付款，公司在关联交易中披露，上半年从关联方采购产品实际发生14.6亿，而预计2021年全年采购额是180亿，上半年实际采购金额连预计数的十分之一都没达到。
这说明了什么?
公司对新能源车销量的期待值比较高，但实际销售情况远远未达到预期。
星空君比较关心的，是包括关联方在内的公司的表外资产。
蜂巢能源作为一家初创公司，融资力度非常大，据报道已经进行了多轮融资，超过上百亿。这家公司刚起步，最终发展成什么样，尚不得而知。
可以放一放，但公司有一个关联方，就非同寻常了。
在公司关联交易中，最为引人瞩目的，是汽车金融。汽车金融全称天津长城滨银汽车金融有限公司，以办理购车客户融资租赁业务为主。
2020年年报中，公司存在汽车金融公司的资金超过100亿，2021年半年报中依然有77.6亿。可以说，公司账面能周转的动的资金，都在汽车金融。
而汽车金融公司的股权比例也意味深长，公司对汽车金融持股98.81%，怎么看起来都是绝对控股，但表决权却只有50%。
另外持股1.12%的，是天津滨海农村商业银行股份有限公司，表决权50%。
星空君关心的是，为什么不并表?
因为关联交易的意思是，公司和该公司是关联方，而不是母子公司，没有并表。
半年报中，公司解释到：长城滨银为上海证券交易所股票上市规则下的关联方，本公司在长城滨银开展存款业务，构成上海证券交易所股票上市规则下的关联交易，不构成《香港上市规则》下的关连交易。
根据上交所的规则，具有实际控制权就应该并表。披露关联交易则意味着，滨海农商行虽然只有1.12%的股份，但对于汽车金融公司有实际控制权并进行了并表，长城汽车虽然持股98.81%却没有并表。
还有长城金融的董事长，是李凤珍。
星空君翻了翻历史资料，李凤珍是原长城汽车的财务总监，为了避免更多瓜葛，她毅然决然辞掉了长城汽车的一切职务，专职做长城金融的董事长。
那么问题就来了，长城金融的实际控制权真的在滨海农商行吗?
假如长城汽车能够拥有长城金融的实际控制权，那么为什么选择不并表呢?并表和不并表的区别是什么?
并表会把子公司的资产负债、营收等数据进行合并;不并表只需要将净利润按持股比例计入投资收益。
长城公司之所以这么做，有这么几个可能。
第一种，长城汽车可能不想在合并报表披露金融业务，汽车金融业务发展不稳定，容易影响公司的营收构成;
第二种，因为长城汽车把绝大多数闲置资金都存到了长城金融，那么，很可能长城汽车不想披露资金的最终流向，不用接受过多监管，让资金活跃在表外… …
第三种，因为长城汽车缺乏金融从业资质，需要滨海农商行的相关资质，所以出让了控制权，但是，也不至于花了98.82%的股权换50%的表决权吧?更何况，公司的董事长还是自己人。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
